Estratégias De Negociação De Programas

O Power Of Program Trades Todos os dias, em computadores de Wall Street, compram e vendem grandes blocos de estoque com nada mais do que algumas regras de programação e um algoritmo para fornecer direção. Esses trades, chamados de trades de programas. Aconteça nos bastidores, inconscientes do caos do piso comercial. No entanto, os investidores experientes seriam tolos ignorar um sistema que produz uma média de 30 do volume de negociação diário na Bolsa de Valores de Nova York (NYSE). Neste artigo, primeiro, defina o comércio de programas e as regras que o governam, e então descreva bem como os investidores sábios podem acompanhar os padrões de negociação de programas para fazer investimentos mais inteligentes. Computadores fazem o trabalho Em termos gerais, a negociação de programas é uma negociação em grande volume feita por sistemas, geralmente automatizados, com base em um programa ou idéia subjacente. No entanto, há mais para o comércio de programas do que esta definição simples implica. A NYSE define a negociação de programas como uma ampla gama de estratégias de negociação de carteira envolvendo a compra ou venda de 15 ou mais ações com um valor de mercado total de 1 milhão ou mais. O termo trading de sistema é freqüentemente usado de forma intercambiável com o intercâmbio de programas, no entanto, isso não é inteiramente exato. A negociação do sistema refere-se a uma metodologia que pode produzir o intercâmbio de programas se feito em volume suficiente. Por outro lado, certos negócios de programas podem ser gerados por uma metodologia de negociação de sistema. A negociação de programas, para fins aqui, refere-se apenas à definição da NYSE. Os negócios do programa são quase sempre executados por computadores, embora existam casos em que esse não é o caso. Por exemplo, se a Instituição XYZ quiser vender uma cesta de 15 ações no total de 2 milhões, poderia simplesmente dividir a venda entre vários corretores diferentes. Por outro lado, um grande programa de compra em uma única ação pode ser direto para um fabricante de mercado ou para um único corretor que, em seguida, divide-a em unidades menores. Como uma questão prática, a NYSE só está interessada em regular os negócios de programas gerados por computador e, em particular, os gerados por grandes movimentos no prêmio de futuros. (Para ler mais sobre este assunto, veja Como Trabalhar em torno de Truques de Market Makers.) As pessoas planejam a estratégia Ao contrário da crença popular, a estratégia de portfólio subjacente a um programa de compra ou venda geralmente não é gerada por computador. Os objetivos podem ser tão diferentes quanto o equilíbrio de portfólio para alocações de ativos amplos para alocações do setor. Eles podem ser estratégias intradiárias, estratégias de curto prazo ou de longo prazo. As estratégias reais e os algoritmos que geram programas de compra e venda são proprietários de cada jogador e estão entre os segredos mais bem guardados em Wall Street. A negociação de programas é em todo lugar Importante, grande parte da negociação de programas envolve os mercados de futuros, bem como o mercado de caixa. O mais simplista e amplamente conhecido dessas estratégias é a arbitragem de índice. A arbitragem de índices é freqüentemente usada por instituições com carteiras de ações muito grandes e diversas sob gerenciamento. (Para ler mais, consulte Futures Fundamentals e Trading the Odds with Arbitrage.) Exemplo - Index arbitrage Uma instituição compra futuros quando o prémio é baixo, enquanto simultaneamente vende uma cesta de ações em um comércio coberto para obter alguns pontos de retorno sobre o que Um portfólio de ações da SampP produziria por conta própria. O ponto importante para o investidor individual é que o mercado de futuros e o mercado de caixa estão intimamente interligados. Movimentos em um mercado podem desencadear movimentos na outra. Todos os dias, os futuros SampP têm um valor justo com base em uma fórmula que inclui, por exemplo, dias de vencimento e o custo de transportar para uma cesta de ações compatível. Existem certos níveis de prémio que irão gerar negócios de programas, embora varie ligeiramente entre as empresas devido a diferentes custos de transporte. Todos os dias, existem níveis de execução de compra e níveis de execução de vendas. A melhor fonte de informação (e apenas pública) para o valor justo diário e níveis de execução premium pode ser encontrada no site da HL Camp amp Companys Program Trading Research. Além disso, a NYSE publica atividades de negociação de programas por empresas membros todas as semanas na semana anterior em seu site. Esta é uma leitura interessante, mas não particularmente útil para decisões em tempo real. Regras de regras Regras Durante os anos 80 e 90, o comércio de programas foi em grande parte culpado por volatilidade excessiva no mercado de ações e foi nomeado culpado em alguns grandes acidentes. Como resultado, a NYSE impôs regras que definem certas ocasiões em que o comércio de programas gerados por computador é restrito. As regras reais podem ser encontradas no site da NYSE, mas a referência comum é freios em. Uma vez que as novas regras foram estabelecidas, houve muito poucas interrupções diretamente atribuídas ao comércio de programas. Dado o valor da liquidez que o intercâmbio de programas contribui para os mercados de ações e futuros, seu efeito provavelmente é mais benéfico do que não, mesmo durante correções acentuadas. Fazer com que o trabalho do programa funcione para você É importante lembrar que, quando se ouve a expressão, o mercado subiu na compra de programas pesados, isso não significa que os computadores estão comprando indiscriminadamente cada estoque no SampP 500. Os programas pesam certas ações no lado da compra e Enquanto outros programas pesam o mesmo estoque no lado da venda. Quando uma série de grandes empresas de comércio de programas estão ponderando um estoque específico na mesma direção, digamos sobre o lado da compra, você não quer estar no lado oposto desse comércio. Isto é particularmente verdadeiro para os estoques Dow, OEX (SampP 100) e NDX (Nasdaq 100), que são amplamente realizados e comercializados ativamente pelas instituições. Estas são as ações mais utilizadas no mercado de programas. Como mencionado anteriormente, as estratégias e os algoritmos por trás do programa de compra e venda são secretos. Mas para o comerciante individual ou investidor, o objetivo subjacente de qualquer empresa individual não é excessivamente importante. A chave para o investidor é saber quando esses programas compram ou vendem estão convergindo consistentemente em um estoque individual, ou se os programas são consistentemente mais pesados ​​no lado da compra ou venda. Exemplo - Usando negociações de programas para sua vantagem Se uma empresa está consistentemente sobreponderando um estoque, digamos a General Electric (GE), em programas de compra, o impacto pode ser de curto prazo e pequeno. No entanto, se cinco empresas estão sobreponderando a GE em programas de compra, o comerciante experiente também compraria GE. Por outro lado, um comerciante experiente não gostaria de reduzir a GE se estiver sendo fortemente ponderado em programas de compra. (Para saber mais sobre esta estratégia, consulte o nosso Tutorial de Venda Curta.) Timing é Key O programa de compra e venda tem tendência a acontecer em determinados momentos do dia, às vezes chamado de tempo de reversão. Ao longo do tempo, isso se tornará evidente para o observador atento por espigões em volume e balanços de preços mais amplos. Por que isso é importante Vamos dizer que você possui um estoque da Dow e quer vendê-lo, não o ajudaria a fazê-lo durante um programa de compra (Para saber mais sobre o tempo, leia Trading is Timing.) Conclusão Os negócios do programa representam uma grande parte de qualquer Dias úteis e seu impacto nos movimentos do mercado é importante. Durante os meses mais lentos do verão, os negócios do programa compõem até 50 atividades do mercado. Os investidores inteligentes devem observar os padrões e o tempo de compra e venda para se certificar de que não estão apanhados no lado errado dessas transações controladas por computador de grande porte. O comércio de programas de negociação de programas, objeto de considerável controvérsia nos últimos anos, é o simultâneo Negociação de uma carteira de ações, ao invés de comprar ou vender apenas um estoque por vez. A Bolsa de Valores de Nova York define o comércio de programas como qualquer comércio envolvendo quinze ou mais ações com um valor agregado superior a 1 milhão. O comércio de programas rudimentares começou nos anos setenta, com os negócios no programa sendo encaminhados para os postos de mercado (especialistas) na Bolsa de Valores de Nova York. Desde então, as técnicas tornaram-se muito mais sofisticadas e eficientes. Hoje, os gerentes e corretores de investimentos profissionais podem enviar ordens para comprar ou vender grupos de ações diretamente de seus computadores para computadores na troca. Na maioria dos dias, o comércio de programas representa cerca de 10% da negociação global na NYSE. Na década de oitenta, o comércio de programas tornou-se um culpado popular sempre que os preços das ações se moviam rapidamente, especialmente quando eles se deslocavam. Algumas pessoas, incluindo os reguladores da Securities and Exchange Commission, pensaram que o intercâmbio de programas causou, ou pelo menos exacerbou, o crash do mercado de outubro de 1987. Mas a maioria dos economistas financeiros argumenta que a importância do comércio de programas foi exagerada. Embora ele contenha conotações de negociação de computadores sem supervisão ou controle humano, a negociação de programas não precisa ter nada a ver com computadores. E mesmo quando estão envolvidos, os computadores simplesmente aceleram o processo. As decisões reais de compra e venda são feitas por pessoas, e não por computadores. Em muitos casos, as pessoas usam computadores para calcular algoritmos que facilitam as decisões e, em quase todos os casos, os computadores ajudam a rootear negócios para cada estoque individual no programa, mas as pessoas tomam as decisões comerciais e as implementam. A negociação de programas se desenvolveu devido a três condições inter-relacionadas. Primeiro, os investidores individuais estão aprendendo que a negociação de uma carteira diversificada de títulos elimina alguns dos riscos de investir em ações individuais. Em segundo lugar, as instituições mantêm e comercializam uma maior fração de capital do que nunca. Esses investidores profissionais executam suas negociações diversificadas diretamente no mercado de ações como operações de programas ou nos mercados de futuros e opções, onde investidores ou especuladores podem negociar contratos vinculados a mudanças nos índices de mercado, como o Standard e Poors 500. Em terceiro lugar, os avanços tecnológicos Reduziu os custos de negociação. A negociação de programas tem sido associada a várias estratégias de negociação, incluindo as conhecidas como média de duração, seguro de portfólio e arbitragem de índice. Compreender essas estratégias é importante para entender o papel da negociação do programa em nossos mercados de ações. As pessoas trocam programas por apenas dois motivos: seja para acomodar um objetivo de investimento que inclua várias ações, ou para fins de arbitragem (ou seja, lucrar com discrepâncias de preços entre o mercado de ações e os chamados mercados de derivativos, como os mercados de futuros e opções). Para entender o comércio de programas que resulta da busca de objetivos de investimento, considere alguém que investe, digamos, mil dólares em um fundo mútuo. Quando muitos investidores tomam essa decisão, eles coletivamente enviam um sinal para que o fundo mútuo compre uma carteira de stocksx2014 para fazer uma compra do programa. Da mesma forma, um grande número de resgates de fundos mútuos sinaliza o fundo para vender uma carteira de ações. Ambos os sinais são, de fato, transações de programas de varejo que são canalizados de forma eficiente para o mercado de ações através de trades de programas tradicionais. Várias outras estratégias de investimento mais complexas foram associadas à negociação de programas. Duas estratégias de investimento notáveis ​​mencionadas acima são a média de duração e o seguro de carteira. Ambos são usados ​​para decidir quanto de fundos de investidores investiram em ações em relação a outros instrumentos, como títulos. A média da duração baseia-se numa ideia antiga que é mais fácil dizer do que o doxx2014 comprar baixo e vender alto. Um gestor de fundos transferirá ativos para o portfólio de estoquex2014buyx2014 quando os preços são baixos e deslocam os ativos do portfólio de ações em 2014sellx2014 quando os preços são altos. Esta estratégia é eficaz se os preços permanecerem dentro de uma faixa comercial específica. Mas isso leva a perdas se os preços caem abaixo do alcance e perca oportunidades de lucro se os preços subirem acima do alcance. Se a média da duração tiver qualquer efeito sobre a volatilidade dos preços, ela diminui. A razão é que a média de duração compra quando os preços caem e vendem quando os preços aumentam, o que tende a reduzir o tamanho do movimento em qualquer direção. O objetivo do seguro de portfólio é garantir um valor mínimo para um portfólio de ações em um mercado em queda, ao mesmo tempo que permite a participação em um mercado em expansão. Por exemplo, uma seguradora de portfólio pode comprar uma opção de venda no SP 500, dando-lhe o direito de vender o índice em um nível predeterminado. Se o índice cai abaixo desse nível, a seguradora exerce ou vende a colocação. O lucro na contagem das compensações de parte ou a totalidade do declínio no valor das ações que a seguradora detém. Se as ações no índice aumentar, toda a seguradora perde é o que ele pagou pela colocação. Outra técnica, chamada de cobertura dinâmica, pode ser matematicamente equivalente à compra de uma opção de venda. Numa estratégia de cobertura dinâmica, um gestor de fundos vende ações à medida que os preços caem e compra ações à medida que os preços aumentam. Por uma visão, o hedge dinâmico ou o seguro de carteira podem aumentar a volatilidade porque ambos criam pressão de venda extra quando os preços caem e a pressão de compra extra quando os preços aumentam. Mas dois fatores atenuam o efeito da negociação do programa sobre a volatilidade dos preços, seja a negociação para a média da duração ou o seguro de carteira. Em primeiro lugar, nenhuma das estratégias é baseada em informações fundamentais sobre os preços das ações. Se os preços caíram puramente por causa do comércio de seguros de portfólio, eles caíram abaixo de seu nível fundamental, e a compra por outros investidores se torna lucrativa. O mesmo é verdade para qualquer movimento de preços gerado por um comércio não baseado em informações. Em segundo lugar, as estratégias de duração e estratégias de seguro de carteira geralmente são mais econômicas para implementar usando os mercados de futuros e opções, em vez de através de negociações de programas dos próprios estoques. Isso nos leva a indexar o arbitramento entre o mercado de ações e os mercados de futuros e opções, que é a forma mais controversa de negociação de programas. Como os produtos financeiros vendidos nos mercados de futuros e opções são derivados de um produto de caixa subjacente2020 neste caso stocksx2014 seus preços estão matematicamente relacionados. Esta relação matemática não é mais misteriosa do que a relação entre o preço de um pacote de seis de cerveja e o preço de uma única lata. Quando um preço cai em relação à sua relação matemática com o outro, os arbitragistas de índice podem comprar o produto mais barato, vender o outro e bloquear um ganho. Isso é o que os arbitragos de índice fazem sempre que comprar ou vender por outros comerciantes faz com que os preços de futuros ou opções se movam muito alto ou muito baixo em relação aos preços subjacentes das ações. Assim, a negociação de arbitragem de índice atua como um mensageiro, trazendo a informação confiscada nos preços do mercado de futuros para o mercado de ações. Suponha que os preços estejam em equilíbrio estável, e o preço de um contrato de futuros seja pelo seu valor justo em relação aos preços das ações. Agora suponha que haja boas notícias sobre a economia. A notícia será transmitida aos mercados através da compra nos mercados de ações e de futuros, e os preços aumentarão em ambos os mercados. Por várias razões, os preços geralmente se movem mais rápido no mercado de futuros do que no mercado de ações, de modo que o preço de futuros sobe acima de sua relação de valor justo com o índice de ações. Insira a arbitragem de índice, vendendo o que se tornou relativamente caro2020futuresx2014 e comprando o que se tornou relativamente barato. O efeito é colocar os preços de volta à sua relação de valor justo no novo nível mais alto causado pelas boas notícias. Pensando apenas no estoque da arbitragem, o pedido de compra do programa foi desencadeado pela discrepância do preço, com os arbitradores de índice não necessariamente saber ou cuidar do que causou que os preços se movessem. Mas o efeito do pedido de compra foi transferir a notícia nos preços de futuros para o mercado de ações. Qualquer complexidade nesta estratégia de arbitragem é puramente devido à falta de familiaridade com os produtos envolvidos. De fato, a arbitragem não é grande coisa, todos fazem isso todos os dias. Suponha que você esteja de pé em uma longa linha no McDonalds e veja uma linha curta ao seu lado. Você troca rapidamente linhas, vende a linha longa e compra a curta. Quando você faz, a linha longa fica mais curta e a linha curta fica mais longa. Isso é arbitragem: você obtém um ganho sem dor ao igualar preçosx2014 ou o comprimento das linhas. Agora suponha que uma linha esteja ao lado da porta, então as pessoas pisam naturalmente nessa linha primeiro. Quando um ônibus de viajantes famintos chega, a linha da porta fica mais longa antes que as pessoas percebam que podem economizar tempo ao mudar para a linha menos acessível. Os viajantes obtêm seus pedidos cheios mais rapidamente (a liquidez é maior) se o McDonalds permitir a mudança de linha (arbitragem) da linha da porta (o mercado de futuros) para a linha curta (o mercado de ações). Nessa analogia, o mercado de futuros é a linha de porta porque os preços se movem mais rápido, a linha da porta se alonga primeiro. Se o McDonalds proibisse a mudança de linha, haveria dois efeitos: uma caixa registradora ficaria calma em relação à outra, e os clientes seriam alimentados mais devagar. Se o sucesso do serviço McDonalds fosse medido inteiramente ao examinar o nível de calma ou de socorro na caixa registradora de linha curta, a decisão da McDonalds seria clara: desencorajar a arbitragem porque faz a linha curta mais longa. Se for efetivamente imposto, a regra retardaria o serviço em todo o restaurante. Mas, amanhã, o ônibus pode ir ao Kentucky Fried Chicken, em vez disso. Ações que desencorajam a liquidez reduzem o uso do mercado, já que os investidores respondem ao alto custo da negociação (falta de liquidez), levando seus negócios a outros lugares. Minha pesquisa mostrou que o volume da arbitragem de índice está realmente relacionado positivamente com a volatilidade dos preços. Mas, na maior parte, a arbitragem do índice parece responder à volatilidade, e não ao contrário. Robert Neal, da Universidade de Washington, encontrou a mesma coisa examinando a associação dos resultados do índice de ações com os negócios de arbitragem de índice, depois de contabilizar os efeitos da informação. Ele descobriu que a arbitragem de índice tem um efeito estatisticamente significativo, mas não economicamente significativo, sobre a volatilidade. Ou seja, questões de arbitragem de índice, mas não muito. Um comércio médio de arbitragem de índice move os estoques no índice em menos de meio centavo. A negociação de programas e seu subconjunto principal, arbitragem de índice, se classificam entre os termos financeiros mais incompreendidos. O crescimento da negociação do programa deve-se a mudanças fundamentais nos últimos vinte e cinco anos na forma como os indivíduos possuem ações. Em vez de trocar algumas ações diretamente através de um corretor de varejo, os investidores agora são mais propensos a manter ações indiretamente através de um fundo mútuo ou um fundo de pensão. Quando as instituições usam a negociação do programa para as contas de seus clientes, o efeito é reduzir os custos do cliente. Quando as instituições utilizam negociações do programa de arbitragem de índice, o efeito é vincular os mercados e, assim, aumentar a liquidez geral. Sobre o autor Dean Furbush é vice-presidente executivo da Nasdaq Stock Market, Inc. Ele atuou na equipe do Conselho Presidencial de Assessores Econômicos e no Escritório de Análise Econômica da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA. Ele também foi assessor econômico do presidente da Commodity Futures Trading Commission. Brennan, Michael e Eduardo Schwartz. Arbitragem em Futuros de Índice de Ações. Journal of Business 63 (1990): s7-s31. Furbush, Dean. Negociação de Programas e Movimento de Preços: Evidências do Crash de Mercado de Outubro de 1987. Gestão Financeira 18 (1989): 68-83. Furbush, Dean. Negociação de programas e movimentos de preços. Ph. D. Diss. Universidade de Maryland, 1990. Furbush, Dean. E Paul Laux. A resposta de preço, liquidez e volatilidade de ações individuais para negociação de intermediários: é um documento de trabalho de arbitramento de índice, University of Texas, Austin, 1993. Fremault, Anne. Futuros de Índice de Ações e Arbitragem Indexada em um Modelo de Expectativa Racional. Journal of Business 64 (1991): 523-47. 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A evidência para a conclusão é que os intervalos de cinco minutos durante os quais o volume de negociação do programa era pesado não eram os momentos em que os preços caíam mais. De fato, entre 1:00 e 4:00 p. m. Nesse dia, a relação típica entre arbitragem de índice e movimento de preços foi revertida: as mudanças de preços acima da média tendem a ocorrer quando o volume de arbitragem de índice estava abaixo da média. A média industrial Dow-Jones diminuiu duas vezes mais rápido na tarde, como na manhã. O declínio precipitado dos preços ocorreu quando a relação índice-arbitragem normal foi mais interrompida, e não quando a arbitragem do índice era prevalente.